[布蘭登觀點 108] 未來投資環境展望 as of 2023 Q2

這一陣子我們持續觀察了美國創業投資市場的概況，可以參閱

[Addin 短評 001] 最新一季的創業投資市場回來了嗎？

[布蘭登觀點 099] SAAS 上市公司，在這市況蕭條的狀況下，你還好嗎？

[布蘭登觀點 093] 在資本緊縮的時代，成本效益變得更加重要

[布蘭登觀點 092] 2022 US VC 投資回顧

搭配上我最近跟幾個矽谷投資人討論到未來的投資氛圍，有下列幾個方向可以參考：

投資氛圍持續保守

這個保守氛圍可以說是從上到下，前面幾篇文章的內容你們可以看到創投對於創業者的投資保守，但創投間的討論，還會討論到創投的投資人對於創投的保守氛圍，例如：有些基金的投資人 (LP, Limited Partner) 也會跟基金管理人 (GP, General Partner) 説，其實我們可以放慢一點，沒有必要急著在這幾季出手，我們看看狀況再來出手。特別是美國基金很多都是等你需要錢投資時，再打電話給 LP 請他們打錢 (Capital Call)，而現在 LP 也都偏好把錢放在自己手裡面，言下之意就是你別那麼積極的打電話給我 Call 錢。

到底什麼時候才會落底？

我認為這沒有人說得準，但有聽到有人認為要在兩季可能到 2023Q3 投資量才會多一點，有些人則認為要到 2024 年去了。但只能說因為過去幾年的熱錢多，所以整體投資人手上是有錢的，如果從這個觀點來看，有錢的人可以比較不著急，看到真的便宜再來買進投資，可能會對於投資人比較有利。

2023 年下半年併購的數量會變多

繼續上述的觀點，投資人手上是有錢的，他們在等的就是低點，那何謂低點？就是創業者資金壓力比較大的時候，相對比較沒有議價能力，等你活不下去時就會產生跳樓大拍賣的狀況，那我們來看下面這張圖 (你可以在 [布蘭登觀點 092] 2022 US VC 投資回顧 看到這張圖)

一般新創募資後，所準備的 Runway 大概是 18 個月左右，也就是六個季度，從上圖募資的高峰來看，大概在 2021 年度，過個一年半也就大概是 2023 年的下半年了，也就是說 2021 年募資的那一大群新創，有多數的可能性會在 2023 下半年左右快沒錢了，加上上次提到的現在是偏向投資人的市場，所以多數的團隊可能比較難拿到錢，那併購的機會就會變多了。

SAAS 公司的估值回到疫情點的水位

這個在 [布蘭登觀點 099] SAAS 上市公司，在這市況蕭條的狀況下，你還好嗎？我們就有看到相關的數字，我們也可以從 Woodside Capital Partners (WCP) 的這份報告來看，Market Downturn 後，整個 Multiple 也都趨於穩定，不管是營收的倍數或者是 EBITDA 的倍數都是。

若沒有其他更糟的因素產生，那現在可能就是個支撐點，所以在現在逢低買進也許是個可以考慮的選擇。報告裡面還有個可以跟前幾天提到的 Rule of 40 相關的圖表，也順便給大家看看，下圖是 WCP 觀察的 SAAS 公司中，營收倍數以及 Rule of 40 的關係圖 。參閱：[布蘭登觀點 106] SAAS 常用指標 – Rule of 40

多數的公司都會在上述的 7-8X 之間，如果你 Rule of 40 的數值越好，理論上應該會有相對應比較好的營收倍數，但市場給公司的估值，可能還來自於很多面向，這個圖也只能讓大家有個參考。例如 Snowflake 的 Rule of 40 只有 30%，但是市場給他的倍數卻有 16X，如果你用大數法則去看，也許你想給他的倍數只有 6X，一來一往就差了 2-3X 的倍數。

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