[布蘭登觀點 140] 美國創投投資後各輪次表現 SAAS 篇

上次我們看了美國創投各輪次表現，參閱：[布蘭登觀點 139] 美國創投投資後各輪次表現一覽表，我們今天很快的來看一下 SAAS 類投資的表現如何吧，畢竟 SAAS 會不會是過氣的寵兒，是很多人私下跟我討論時都會談到的，有些人說現在最紅的是 AI/LLM，上一波是 Web3，更前一波才是 SAAS，但我的看法不一樣，我認為 SAAS 只是一種提供服務的收費模式，而現在最紅的 AI/LLM 其實最好的呈現方式，也會是 SAAS 的模式，所以我還是持續看好 SAAS 的。

SAAS 投資案近年表現狀況

上面的數字是截至 2024/06/06 的，如果等量縮放，大概乘以二就可能會是今年的全貌，可以看到的是 Deal 數量大概是 1,500 左右，所以整年可能是 3,000，也許會比去年少一些，但如果下半年的案件數會比上半年熱鬧，那案件數有可能在 3,500-3,800 之間，可能會跟去年差不多。不過你看投資金額，截至 2024/06/06 就已經是去年的八成了，所以今年的熱度有很高機會會比去年好。不過主要是 Q2 有 Coreweave 的 C 輪募資 (募資 USD 1.1B，估值推估有 USD 19B) 與 xAI 的 B 輪募資 USD 6B，這類 Mega Deals 所造成。

SAAS VC 各輪的失敗率

這個數字我們如果拿 US VC 大盤來比較，就可以看出差異，我將兩者數字整理如下表

從失敗率來看，可以看到 SAAS 類型的公司在每一個輪次的失敗率，相較於大盤，都是有明顯差距，這可能是 SAAS 類型商業模式使然，也有可能是過去幾年 SAAS 被投資人所喜愛，所以投資人更有愛去接盤。但失敗率低，潛在的推論可以說是風險比較低，那投報率會不會就比較低？

SAAS VC Deals 各輪年化報酬狀況

看這兩張圖的對比，可以看到一般投資案的報酬推算，符合越早期風險越高，報酬相對越高的趨勢，反而是 SAAS 類股在 Seed Stage 的報酬反而低於其他更晚期的報酬。我個人的解讀會是，報酬決定於你的持有成本，也許 SAAS 類股在種子輪階段投資人給予的倍數較高，也就代表的持有成本相對高，所以計算投資報酬就沒那麼好了。但也因為 SAAS 類股的特性，有時候邊際成本遞減的效益會在成長期更加顯現出來，所以就算 SAAS 類股的價格相對於其他 VC Deals 比較貴，但後面成長的速度 (對應的是公司的價值) 大於成本的溢價，所以你看 A 輪之後的年化報酬表現，SAAS 都是大於一般 Deal。

寫到這邊，基於數字的呈現，那應該是做 SAAS 的 A 輪以後投資可能會是個更好的選擇，那 Addin Ventures 所在的早期投資也許就沒有那麼有優勢。不過投資本來就是高風險高報酬，加上上面的是整體的統計數據，作為創投也是追求 Power Law 的分佈，也是期待自己至少是 Top 10% 的表現，所以相關的報酬還是有機會大於大盤，加上我認為過去一年多的 LLM 新創，多數還是位於早期的階段，所以以基金的定位來看，我們投資早期還是符合整體趨勢發展的。

今天的 SAAS 各輪表現，希望相關數字可以給你有個數字感，隨著每一季的推進，也可以讓你更有身歷其境的感覺。後續我們也會針對美國 SAAS 領域，進行一系列的分享，敬請期待。如果認為這類投資資訊的文章有幫助，也請幫我分享給你認識在這一條路上的創業者，我們很期待有機會可以跟他們有更多交流。