[VC 101] 如何評估早期投資案？

最近有些朋友有問到「VC 是怎麼評估案子的」？這個問題可以從之前分享的文章 [VC 101] 創投如何做決策、[VC 101] 見創投前，創業者需要先準備什麼看出些脈絡，同時如果你是想要募集 Series B 的團隊，我的同事 Jonathan 也寫了 Myths about Series B，讓大家更了解不同階段的團隊，在跟投資人互動的過程，投資人會注意的東西就會有所不同。這篇我們來聊聊早期投資！

How do early-stage VCs make investment decisions?

本篇我們稍微往前走一點點，回到早期來看投資案。通常早期階段的投資案多數都還在「Concept」的階段，也就是有了一些想法與假設，創業者也開始想要去市場上做些驗證。我認為這屬於更早期的投資案，你可以說這個是八字沒一撇的案子，連市場是否有這需求都還不確定，那你怎麼看這個案子？

Team、Product (Business Model)、Market 三要素

我認為要看案子還是會以上述三個主要因素為評估的重點，請參閱 [VC 101] 創投如何做決策。但除此之外，針對早期的案子，下列幾個特點可以拿來篩選案子：

Insight! 你的洞見

VC 就是要投資 Good ideas 但看起來像是 Bad ideas 的案子。因為看起來是 Good ideas 通常競爭會比較大，大家也都比較容易想到他是個 Good ideas，所以投入後你也比較難拿到超額的 Return。這個有一點像是 Peter Thiel 說的 What important truth do very few people agree with you on，如果很多人都知道的事情，那件事情就比較容易進入完全競爭，你也比較難從中獲得好處。但有些事情是你講出來後，連投資人都會覺得：「原來是這樣」！有腦袋被打到的感覺，我認為有這樣特質的早期案子，比較容易吸引投資人注意力，而且你也真的發現了些什麼。

思維 – 你是如何解構與分析事情？

通常投資人還是很看 Traction，而產品好不好有沒有人買單這件事情，只有在經過市場驗證後才知道。但早期的投資人可能沒辦法知道這些，所以只能透過瞭解他背後的思維為主，為何做這個題目？你看到了些什麼？所以你才設計出這樣的產品與服務，正要推出到市場去被驗證。而中間跟團隊順邏輯的過程，你就可以了解創業者在面對一個從未處理過的問題時，會怎麼樣去理解問題、拆解問題，並找到解決問題的核心。如果你再丟一個開放性問題讓他去解，他也能夠解得有條有理，那麼對於創業者未來創業路上所要面對的不確定性，你會更加有信心。

視野與長期思維

如果投資對的團隊在不對的市場，你的回收就會被侷限住，但在非常早期，他所在的市場到底是不是對的，或者是創辦人有沒有想更遠到更長期的市場，也都是早期相對難以下判斷的。但有些創業者可能因為過去的求學與工作經驗，所以前進大市場的潛力相對足夠，周遭的人也都有這種跨市場的經驗，在耳濡目染下，這類的創業者可能是比較有「視野」，這就是有可能挑戰大市場的可能性。Benchmark Capital 的 Andy Tachleff 說過，中等的團隊有機會在大市場成功，但厲害的團隊在小市場還是會失敗。所以 Market 也是很重要的一環，這也是我常叫創業者 Do the math，粗算一下這個市場的 TAM 夠不夠大，雖然你很早期，這個問題也許太早，但你怎麼看這個市場與算這個市場的思維，也都是對於 Team 觀察的一環。

不怕投錯，只怕錯過

投資失敗是很正常而且可接受的，但沒投資到下一個 Facebook 就是不可接受的。所以投資早期的案子有趣的在於，如果你在他還默默無聞的時候，就慧眼識英雄的投資了他，那也就驗證了你的眼光。所以有些早期案子，我也會時時的問自己，這個會不會是我覺得錯過可惜的案子，只是這個答案，還是得要綜合上述的各種因素後，自己才會有個感覺，比較難在文章中有個明確的答案。