[VC101] 2024Q1 美國創投估值報告

這篇文章是當初大概五六月的時候寫的，但沒有公開發佈，經過了過去半年花了比較多的時間在募資與投資上，所以 Blog 與自己想法產出的速度慢了下來。但最近這幾個月也碰到了許多的投資人與創業者，他們也都是對於我過去產出這些內容覺得很有幫助，所以我後來想了一想，反正有什麼想法還是記錄下來好了，就算是簡單的速記，也是一次自己整理思緒的機會，所以還是重新啟動寫文章的習慣好了。也算是替自己過去半年的時光劃下一個界線，從今天起就還是回到初心，想多分享些東西，如果對人有幫助 (不管是自己或是別人)，那就值得寫。

2024Q1 美國創投估值報告

Pitchbook 最近公佈了 2024Q1 美國創投估值的報告，以及更之前有一篇 Quantitative Perspectives: Cleared for Takeoff? (從數值的觀點來看，現在股價是否要起飛了？)，我試著從這兩篇報告的內容，整理出一些現在看得的狀況，以及未來的可能趨勢，讓創業者跟投資人都能夠有個底，不管是募資或者是投資，如何能順應趨勢找到自己合適的定位。

除了創投趨勢外，我們也從 AI/LLM 的角度來看目前的產業動態

第一篇報告是我們過去每季比較常看到的格式，就是依照 Early Stage、Growth Stage 募資金額與估值的中位數與平均數，來看逐季的變化。這個對我來說算是可以有個「大盤」的感覺，但是過去一年多，我自己更多的體會則是，2022 年前大紅的 SAAS 現在如何了 (去年 BVP start of Cloud 的這篇分析，有提到 2023 年那時候的狀況，今年的 State of Cloud 報告也快推出了，之後可以分享給大家看看)？過去一年大紅的 AI/LLM 現在的狀況如何了？後面那一篇的報告則是有針對這兩個類別的數字分析給大家看。

AI 的估值是否合理？對應的是 AI 會不會是另外一個泡沫

說白話文就是，作為一個投資人，你怎麼看現在以及未來 SAAS 新創的狀況，你怎麼看 AI/LLM 新創的狀況，以美國的角度來看，這些估值是否太貴，或者是應該要降到一個相對合理的價格？我的夥伴 Nick 有提供一個看在美國看到的現象，就是現在打著 AI 題目出來募資的早期新創，從天使的角度來看，大多數覺得太貴，不知道是在貴些什麼的。但我也有看到很厲害的創業團隊，在 pre-product 的階段就拿到知名 VC 很大額的投資，所以還是得要有自己專業的判斷，看哪些是值得的，哪些是不值得。只是多數的創業者，也都會跟身邊的創業者交流訊息，如果聽說 AI 才有戲，或者是有人用這故事拿到怎樣的估值，自己就會覺得自己可以開在那樣的估值，所以就會有某些熱門題目就會有高估值開價的狀況產生，這也不是這一兩年發生的事情了。

早期的估值其實帶了一點藝術，或者是有些隱性的指標，來讓投資人願意給出某些估值，而不是像後期的團隊，可以有個明確的 Traction 來定價，特別是在 Pre-Product 跟 Pre-Revenue 時期的新創，不過投資人也是看了數十個案子，心中大概就有個分布圖，像我自己就會有 AI/ SAAS 在 Pre-Product、Pre-Revenue 階段，以及這個創業團隊過去的學經歷、對於創業的理解、商業的理解等因素，而產出一個「感覺」合理的範圍。不過這篇不說這些，而是來看看這些研究報告的數字，到底透露出怎樣的訊息給我們。

Pre-Seed 募資金額中位數約 USD 1M

Seed 階段募資金額中位數約 USD 3M

Seed 估值中位數約為 USD 12M，但投資人佔比提高 (團隊稀釋提高)

SAAS 跟 AI/ML 類股的 P/S Ratio，在過去一年可以看到有微幅上漲的趨勢，而且最近上市的公司中，SAAS 類型的倍數還是比 AI/ML 來得高 (10X vs. 6.6X)。

*裡面的數字都是該年度往前五年之間的 Rolling 得出。

下一篇我們會來講講 2024 Q2 的狀態，看看這個趨勢是否有延續。

新的一年，我們先來看看創投產業的趨勢，之後我們再從這個根基出發，來看看創業者募資的趨勢。希望這些市場概況與創投資訊，讓想前進美國市場的創業者們，有個基本心理準備，只要自己的期待管理做好，那外在的變動對自己的影響也就會比較小了。任何時代都有不同的挑戰，壞的時代也有成功的人，也希望各位創業者能找到成功的方法，成為壞的時代的成功特例。想接觸更多創投知識，請關注 VC101。